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　　兴证海外发布研报称，保管顺丰同城（09699）“增捏”评级，收入端有望捏续受益于KA深耕、中腰部膨胀、下千里渗入；利润端在订单密度莳植、AI调理与无东说念主车领域化落地带动下仍具增漫空间。该行瞻望公司2025-2027年收入鉴识同比增长33.6%/23.6%/17.7%；该行瞻望2025-2027年经调整净利润鉴识同比增长88.4%/71.9%/51.2%。

　　兴证海外主要不雅点如下：

　　下千里商场、中小客户带动增长

　　2025H1公司扫尾买卖收入102.4亿元，同比增长49%。分业务看，同城配送事业（B端）/同城配送事业（C端）/临了一公里配送业务收入鉴识为45/13/45亿元，鉴识同比增长55%/13%/57%。B端平台活跃商家达85万、同比增55%，县域商家孝顺日均单量同比翻倍；茶饮、商超、医药、母婴等非餐品类收入均扫尾高双位数至倍数级增长。C端收货于活跃销耗者增至2477万东说念主、复购率莳植，以及独享专送、小时达在中长距离场景渗入率捏续提高。

　　收罗协同运行临了一公里配送收入增长

　　2025H1临了一公里业务收入45亿元，同比增长57%。增长能源来与顺丰集团主线收罗深度协同，电商件派件领域及占比快速攀升；夜间、节沐日、购物节岑岭及电商退件上门揽收需求爆发，上半年收件模式日均单量同比增长150%；半日达接驳、生果生鲜、公司礼品等外部同城物流场景快速起量，带动举座件量与收入高增。

　　净利润同比大幅增长，盈利弹性捏续开释

　　公司2025H1毛利率6.7%，净利润1.37亿元，同比增长120%，净利率1.3%，同比莳植0.4个百分点，盈利莳植主要受益于订单量增长带来的领域效应、收罗密度提高及精熟化惩处带动的费率下落。

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背负裁剪：史丽君